21世紀經濟報道記者李域 深圳報道公募交易傭金費率調降進入倒計時。近日，中國證券協會向證券公司下發《關于通報2022年市場平均股票交易傭金費率的通知》，即是為落實4月19日證監會發布的《公開募集證券投資基金交易費用管理規定》，特商請各交易所提供數據，對2022年市場平均數進行了測算。該通知明確通報，2022年市場平均股票交易傭金費率為萬分之2.62。該數據將是本輪調降傭金的重要基準和參考。結合《公開募集證券投資基金交易費用管理規定》要求，這意味著公募基金最新的傭金費率水平正式落地，調降后被動股票型基金產品交易傭金費率原則上不得超過萬分之2.62，其他類型原則上不得超過萬分之5.24（2.62的兩倍）。同時，中國證券協會要求各家公募管理人于6月30日前完成調整工作。“內部已經開過多次會議，討論調降的方案。”5月8日，有公募基金人士表示，傭金新規將改變券商及基金的銷售格局及合作模式。有基金公司人士透露，基金業協會將于近期召開相關培訓會，估計開完會后，公司將會確定調降方案。在多位業內人士看來，規定落地對公募基金、賣方研究所、券商財富管理等細分行業產生重要影響，引發行業變革，行業洗牌正在到來。“公募基金產業鏈生態有望優化，券商研究業務進入改革深水區。”東吳證券分析師胡翔認為，傭金費率調降，充分體現了保護投資者權益、讓利投資者、便利投資者的監管導向，長期來看有助于樹立投資者信心，有利于公募基金產業鏈的可持續發展。符合預期有業內人士透露，“此前市場就預計平均股票交易傭金費率在萬2.5左右，主動產品的費率大致在萬4到萬5。”該數據與中證協發布的2022年市場平均股票交易傭金費率相對吻合。4月19日，證監會開啟了費率改革第二步，發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》）。《規定》第四條為，基金管理人管理的被動股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務、流動性服務等其他費用；其他類型基金可以通過交易傭金支付研究服務費用，但股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率的兩倍，且不得通過交易傭金支付研究服務之外的其他費用。這意味著，被動股票型基金的股票交易傭金費率不會超過萬分之2.62，其他類型基金的股票交易傭金費率原則上不會超過萬分之5.24。據Wind數據測算，2020年、2021年以及2022年，全市場公募基金的傭金費率約為萬分之7.863、萬分之7.856以及萬分之7.580，整體已呈現下降趨勢。華泰證券非銀團隊稱，首次費率調降工作將于2024年7月1日前完成，以2023年靜態數據測算，2024、2025年將分別為投資者節省32億元、64億元成本。中金非銀及金融科技團隊則測算稱，預計交易傭金費率將下降40%，對應年化讓利投資者逾60億元。天相投顧數據顯示，2023年全市場交易傭金規模為164.66億元，較2022年減少17.75億元，同比下滑近10%。如按照機構測算的“讓利超60億元”計算，則交易傭金總規模將降至百億水平。明牌支付一直以來，由于基金公司不具備滬深等交易所的會員資格，只能通過多家券商開設多個交易席位進行證券交易，每個交易席位基金公司需要按實際證券成交金額的一定比例向券商繳納費用，券商獲取的收入即為基金分倉傭金，也就是通常所說的“基金分倉”。據天相投顧統計，2023年公募基金向券商支付的交易傭金合計達164.66億元，較2022年的182.40億元，縮水9.85%。其中，中信證券占據榜首，傭金收入達10.95億元。傭金收入前五的券商分別是中信證券、廣發證券、中信建投證券、長江證券和招商證券。從基金公司方面來看，2023年7家基金公司向券商支付的傭金均超過5億元，其中，富國基金支付的傭金最高，超過7億元；廣發基金、中歐基金、易方達基金、匯添富基金、華夏基金支付的傭金均超過6億元。中金公司2022年發布的一份公募基金2021年分倉市場分析報告顯示，券商的基金分倉份額取決于投研能力、渠道能力和關聯基金公司，基金分倉傭金來自投研服務、關聯基金貢獻（券商參控股基金）、渠道代銷返傭、第三方服務軟傭等，測算行業層面四者貢獻分別約為40%、35%、15%、10%。21世紀經濟報道記者了解到，長期以來賣方研究中存在一些亂象，包括以銷售換傭金、一些“增值服務”等。而且分倉傭金掛鉤各種服務的比例安排，并未體現在基金的定期報告中，對份額持有人而言，它成了一本“糊涂賬”。“傭金新規是把傭金使用透明化。”某上市券商人士表示，新規明確了券商不得為基金管理人違規轉移支付等，整體來看，交易傭金降費或將重塑公募基金與券商合作模式。與此同時，《規定》第十二條明確，基金管理人應當于每年3月31日前，在官方網站公開披露選擇證券公司的標準和程序、與提供服務的證券公司的關聯關系、股票交易傭金費率、交易量年度匯總及分配明細、交易傭金年度匯總支出及分配明細等信息。行業變革公募交易傭金新規加速落地，整個行業發生巨變，首當其沖是券商收入下滑，同時基金公司利潤表也將受到強力沖擊。“券商提供的研究支持等服務面臨重新定價，未來會更加集中頭部券商。”某大型券商研究所人士表示，在降傭降費背景下，基金公司整體購買力有所下降，賣方研究競爭加劇，大型綜合券商因為能提供服務多元所以更具優勢。此外，券商經紀業務的轉型將提速，隨著費率改革的推進，券商需要尋找新的收入來源，投顧服務、券結業務將成為重要發力方向。事實上，面對挑戰，不少券商已經開始積極實施改革舉措，探索業績增量空間。招商證券表示，在公募基金交易傭金下調背景下，公司及時調整了未來的業務策略。一方面，代銷業務將更強調產品保有量和客戶收益，通過大力發展投顧業務、ETF(交易型開放式指數基金)以及券結產品等方式做大保有量；另一方面，將加強研究業務競爭力，通過精品投研活動加大對核心客戶的服務力度，加強業務聯動，打造智庫品牌以提升影響力。不少業內人士認為，基金公司利潤表受到強力沖擊，降本增效將是行業的主旋律，同時“以量換量”的銷售模式將持續弱化，投研領先的自循環模式或許成為主流，而中小基金公司的規模生存門檻也將進一步提升。在競爭格局上，中金公司認為，頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力，可內部自行承擔更高的渠道、第三方服務（如金融終端、專家咨詢等）支出；而中小基金公司自身盈利能力相對較弱，在總體購買力下降過程中或將減少對于渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競爭力或將進一步降低，長期來看行業分化有望加劇。